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公开市场操作：传统货币政策的“法宝”

公开市场操作是指中央银行为了将货币数量和利率控制在适当范围内，而在金融市场上公开买卖有价证券的政策行为。这一政策最早为19世纪初英格兰银行所采用，当时，英格兰银行为了维持国库券的价格而公开买卖国库券。以后，公开市场操作又被用来辅助“再贴现率政策”。1913年，美国也采用这一方法来维持财政收支平衡。

我国的公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。外汇公开市场操作于1994年3月启动，人民币公开市场业务于1996年启动，中间经历短暂暂停后，于1998年恢复并持续发展至今。中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象，其后，随着公开市场业务一级交易商制度不断完善，一级交易商的机构类别也从商业银行扩展至证券公司等其他金融机构。这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务。从交易品种来看，公开市场业务主要包括回购交易、现券交易、发行中央银行票据和国库定期存款招标。

公开市场操作是传统货币政策“三大法宝”之一，它与存款准备金政策、再贴现政策共同构成总量性调控手段。当中央银行“花钱”购买国债时，卖主要么是商业银行，要么是社会公众。如果卖主是商业银行，商业银行手里的资金立刻增加了；如果卖主是公众，公众又会把收到的现金存入商业银行，商业银行可以把这些钱拿去放贷，经过存款创造机制，货币供应量最终成倍扩张。反过来，中央银行也可以卖出国债，那么买主（商业银行或社会公众）都要付给中央银行相应的现金，最终货币供应量成倍减少。公开市场操作实际上就是通过改变基础货币，来调节货币供应量。

公开市场操作备受经济学界推崇，主要源于以下优势：一是央行可主动、精准地控制操作规模与节奏，相比再贴现和准备金政策，它的效果更为准确，并且不受银行体系反应程度的影响，能更有效地调节银行体系的准备金与基础货币；二是公开市场操作没有“告示效应”，不会引起社会公众对货币政策意向的误解，便于央行连续、灵活地进行公开市场操作，即使出现失误也能及时修正偏差；三是公开市场操作不决定其他证券的收益率或利率，不会直接影响银行的收益，同时操作具有普遍性，能广泛地影响社会经济活动。

近年来，我国进一步向价格型货币政策调控框架转变，公开市场操作正通过精准调节，助力实现利率水平合理稳定，为宏观经济平稳运行筑牢货币基础。

整理自：《领导干部应知应会主要统计指标诠释》《中央银行与金融监管》《央行公开市场操作：历程、创新与发展》、中国人民银行贵阳中心支行网站等

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