2025年8月11日，星期一

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安东尼·波顿的“特殊状态”投资

安东尼·波顿，英国著名基金经理和投资人。作为富达基金的明星基金经理人，他管理的英国富达特别时机基金自1979年推出后，实现了80多倍的增值。这一成绩可与罗杰斯、巴菲特、彼得·林奇等知名投资家进行比较，也让他获得了“欧洲彼得·林奇”的称号。

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工程学背景塑造的投资思维

安东尼·波顿于1972年踏入金融行业，剑桥大学材料工程系的教育背景，为他的投资生涯奠定了坚实基础。工程学强调理论与实践相结合的思维方式，这让他在投资决策中更注重实际数据与逻辑推演。事实证明，不少杰出的基金经理人都拥有工程学背景，这种跨学科的知识结构，赋予了他们看待市场的独特视角。

在投资银行积累8年经验后，波顿加入富达国际，担任英国富达特别时机基金的基金经理。在其管理富达特殊情况基金的28年中，平均年化收益率为19.5%，总投资回报超过140倍，他也因此成为英国乃至世界公认的最成功的基金经理之一。

波顿提出的投资全球化战略极具前瞻性：一方面，通过多样化分散投资，利用全球不同地区经济周期的差异来规避风险；另一方面，深入分析各地区的强势产业，精准把握投资机会。早期，该基金的成功投资主要集中在英国和欧洲市场，比如90年代重仓的英国零售商Next股票大幅上涨，持有英国最大商业电视台ITV股份静待价值回归。2007年后，富达基金将投资版图扩展至全球，对蓬勃发展的中国市场更是兴趣盎然。

“特殊状态”投资：逆流而上的价值发现

波顿的投资风格独树一帜，他不热衷于追逐市场评级最高、最热门的股票，而是专注挖掘价值被低估的潜力标的。这与格雷厄姆的投资理念不谋而合，秉持反向操作策略的他，总是避开市场热点，在冷门领域寻找投资机会。正是这种不随波逐流的特质，使他的基金在2000年科网股泡沫破灭时脱颖而出——当市场疯狂追捧网络股时，波顿果断避开这些高热度股票，大量配置与网络无关的股票，成功跑赢大盘。

“特殊状态基金”是波顿反向投资理念的代表性基金。作为富达在欧洲的旗舰基金，该基金自20世纪70年代以来，投资回报率达14000%，明显超越行业平均水平。波顿对“特殊状态公司”的定义是：价格相对于资产、股利或者未来每股收益而言具有吸引力，但还具备其它特色、有可能对股价产生正面影响的公司。在持股周期上，波顿平均持有股票18个月，但具体持股时间会根据股票估值灵活调整。他认为，在价值投资中，发现价值股票远比决定何时卖出更为重要，投资过程就是不断重复“挖掘价值股 ——持有至充分估值——转向下一个价值股”的循环。

安东尼·波顿的选股秘诀

对于投资者而言，波顿的选股策略无疑是具有吸引力的。他曾出版两本书籍分享投资经验，给投资者提供了六条选股建议。

1、剖析公司动态竞争力：波顿十分关注公司在行业中的竞争地位，深入研究其是否具备竞争优势、竞争对手情况，以及是否拥有特许经营权等。同时，他也警惕外部因素对公司的影响。例如，他曾投资的一家英国化学产品公司，因受汇率波动影响较大，在与德国等竞争对手的较量中逐渐失去优势，最终被波顿放弃。

2、考量技术层面与资金投向：他会分析公司在投资者群体中的热度，是热门股还是冷门股；同时关注公司收益的去向，判断其是持续投入主营业务，还是用于购买股票等非核心业务，以此评估公司的发展专注度和可持续性。

3、审视管理层诚信与决策：波顿重视管理层的品质与决策。他会观察管理层是否如实披露公司的优缺点，以及管理层自身买卖公司股权的行为，这些细节能反映管理层对公司发展的信心和决策的合理性。

4、解析资金结构与投资时机：通过仔细分析公司的资金结构表，评估公司投资项目的发展前景，从而确定合适的投资金额和入场时机，确保资金的安全与增值潜力。

5、精准估算公司内在价值：在估值方面，波顿综合参考市场市盈率、自由现金流、资产现金流回报率，以及公司资产现金流回报与企业价值的比率等多项指标，力求精准评估公司的真实价值。

6、预判公司并购可能性：最后，他还会判断公司未来被并购的可能性。因为并购往往能为股价带来额外的上涨动力，提前布局有望获得丰厚回报。

安东尼·波顿的投资成果，是其独特投资理念与长期实践结合的结果。他的工程学思维让分析更重逻辑与数据，对“特殊状态”公司的挖掘体现了逆向视角的价值，他的六条选股秘诀则是对公司基本面分析的系统总结。这些经验未必能直接复制为投资收益，但其中“不追热点、聚焦价值、理性判断”的底层逻辑，或许能为投资者提供一些可参考的思路。

整理自：央视网、中新网