2026年7月20日，星期一

可转债：兼具股性与债性的证券

在资本市场各类证券品种中，可转债是一类特殊的公司债券。其内嵌转股期权，同时具备债性与股性双重属性，二级市场价格与对应上市公司正股价格高度联动，形成特有的股债联动特征。

什么是可转债？

依据证监会《可转换公司债券管理办法》第二条：可转债是指公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成本公司股票的公司债券，属于《证券法》规定的具有股权性质的证券。

也就是说，可转债本质是上市公司发行的标准化公司债券，同时附带合法有效的转股期权。投资者既可以持有债券到期收回本金与利息，也可以在约定时间内，自主选择将债券转为对应上市公司股票。

可转债的基本要素解读

可转债的基本要素主要包括票面利率、发行规模、存续期限与标的股票、转股期限、转股价格、转股价格修正条款、回售条款和赎回条款等，这里重点介绍后面五项：

第一，转股期限。根据监管规定，可转债自发行结束之日起，不少于6个月后方可转换为公司股票，具体转股起止日期以上市公司官方披露的募集说明书为准。未进入转股期，投资者无法行使转股权利，仅可正常二级市场买卖。

第二，转股价格。转股价格是可转债转换成股票的支付价格，是可转债看涨期权部分的“行权价”。该价格在可转债存续期会随着相关因素的变动而调整，当转股价低于股票市场价时，等于低价买入股票，可转债价格就会上涨；当转股价高于股票市场价时，等于高价买入股票，可转债价格就会下跌，有的甚至跌破面值100元。

第三，转股价格修正条款。修正条款分为主动修正和被动修正。主动修正是指发行人在可转债发行后，由于送股、配股、增发股票、合并、分立等原因导致股份数额变动，股票价格下降，发行人因此而对可转债转换价格所做出的必要调整，其意义在于保护债券持有人的利益。被动修正条款，即“特别向下修正条款”，一般指如果股票价格在一定期间持续低于转股价某一幅度，那么上市公司有权在一定条件下下调转股价。

第四，回售条款。回售条款是指如果可转债在发行后正股价格大幅下跌，当其正股价格远低于转股价格并达到一定条件的，投资者可以依照事先约定以债券面值加利息补偿金的方式将可转债回售给发行人。回售条款主要目的是保护投资者的利益，一定程度上保证了投资者本金的安全性，降低了可转债的投资风险。投资者可重点关注回售期限及回售价格。

第五，赎回条款。赎回条款是指可转债的发行人在特定条件下，按照约定将投资者持有的未转股的债券赎回的条款，主要目的是保护发行人的利益。简单来说，就是当股票市价远超过约定的转股价，发行人有权按照约定价格赎回可转债。从投资者角度看，这一条款是可转债价格的天花板。投资者需重视此条款的时间节点，避免因为未能按时转换成股票而造成损失。

可转债的优势与风险

相较于股票与普通债券，可转债有着自身独特的投资亮点，同时也存在不可忽视的投资风险。

从投资优势来看：

一是申购门槛低：采用信用申购模式，无需股票账户持仓市值即可参与打新，支持顶格申购，新手参与无资金与持仓门槛。

二是整体风险可控：依托债券固有债底保护，叠加标准化赎回条款约束，价格下行空间有限，整体投资风险远低于个股。

三是交易机制灵活：支持T+0日内交易，当日买入即可当日卖出，可灵活把握日内价差机会，资金周转效率更高。

四是无涨跌幅限制：可转债不设日常涨跌幅限制，行情向好时上涨空间充足；且转债价格与正股联动紧密，牛市行情下可跟随正股走强，收益表现稳健且具备超额收益潜力。

与此同时，投资者参与可转债投资，也需要警惕四类核心风险：

其一为正股价格波动风险：可转债价格与正股走势高度同步，且可转债交易无涨跌幅限制。正股大幅波动时，转债价格波动会被放大；即便持有到期本息不受影响，持仓期间仍会面临较大价格波动与时间成本压力。

其二为转股溢价率过高风险：转股溢价率衡量转债价格相对正股的估值泡沫，计算公式：转股溢价率=（转债价格/转股价值-1）×100%；转股价值=100/转股价×正股现价。溢价率越高，转债估值虚高的可能性就越大，一旦正股股价大幅回调或触发可转债的部分基本条款，投资预期易快速反转，价格存在回调压力。

其三为提前赎回风险：转债设有到期赎回与条件赎回条款，在转股期内，若正股连续30个交易日中至少15个交易日收盘价≥转股价格的130%，将触发提前赎回，投资者会被动提前终止计息、收回本金；若二级市场买入价高于赎回价，将直接产生本金亏损。

其四为发行主体信用风险：可转债兼具股性与债性，整体违约概率低于普通信用债，但作为债券品类，仍存在发行人经营恶化、无法按期兑付本息的信用违约风险。

作为股债结合的特色证券品种，可转债具备清晰且独特的资本市场定位。对上市公司而言，其票面利率偏低，搭配转股机制能够有效降低融资成本、优化债务结构，拓宽企业直接融资路径；对资本市场而言，它补齐了股票与普通债券之间的产品缺口，丰富了场内投融资工具。整体来看，可转债有助于完善多层次资本市场体系，提升市场直接融资比重，持续助力资本市场服务实体经济高质量发展。

整理自：深圳证券交易所、《可转换公司债券管理办法》《可转债实战投资技巧》等

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